股利政策

厦门大学管理学院博士研究生课程专题报告七股利政策--理论与实践厦门大学吴世农Dividend Policy
--Theory & Practices
Wu Shinong
Xiamen University
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第七章 股利政策--理论与实践 （吴世农/厦门大学）
Chapter 7 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU)
一、股利政策及其基本问题
1、股利政策--如何合理地分配净利润？
（1）企业如何确定合适的分红比例，D/E=每股现金股利/每股利润=？
（2）企业如何确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、或通过回
购股东的股票发放现金给股东？
（3）长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？
2、股利政策的难题--股利政策之迷（The Puzzle of Dividend Policy）
（1）股利政策具有双面对立效应--Capital Gains or Dividend：
What Do Investors Prefer？
（a） 根据固定增长定价模型 (The Constant Growth Stock Valuation Model)，D1
P0= -----
Ks - g
第七章 股利政策--理论与实践 （吴世农/厦门大学）
Chapter 7 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU)
* 现金股利（D）与股票价格（P）成正比；
* 如果存在效益高的投资项目，D越高，留存收益（E-D）越少，
结果需要再筹资，肥水流入他人田，且企业发展后劲或增长能
力也不足。
（b）股利政策反映了
* 企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；
* 企业和股东面临的短期与长期的矛盾；
* 企业和股东面临的分配与增长的矛盾。
（2）股利政策是个有争议的理论问题--股利政策的变动与企业价值
（股票真实价格）和资本费用之间的关系：是否有关？
（a）无关论--M&M股利政策无关论（D

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